Suiza enfrenta riesgos de deflación, lo que plantea dilemas para su banco central

Riesgo de Deflación en Suiza: Un Análisis de la Situación Actual

Contexto Económico

El futuro económico de Suiza se encuentra en una encrucijada, ya que se anticipa que el país podría enfrentar un entorno deflacionario en el próximo año. Este escenario se complica por un franco suizo fortalecido, dificultando los esfuerzos de los responsables de la política económica para controlar el crecimiento de los precios.

Acciones del Banco Nacional Suizo

El Banco Nacional Suizo (SNB) ha tomado medidas significativas para abordar esta situación. En septiembre, decidió reducir las tasas de interés por tercera vez en el año, citando el aumento del valor del franco como un factor determinante en la disminución de la tasa de inflación. Además, la caída en los precios de petróleo y electricidad ha contribuido a este fenómeno.

El banco central también ha ajustado a la baja sus pronósticos de inflación, estimando que la tasa media anual para 2024 será del 1.2%, una ligera disminución respecto al 1.3% previsto anteriormente. Para 2025, se proyectan aumentos de precios del 0.6%, en comparación con una estimación previa del 1.1%.

Comentarios de Expertos

Thomas Jordan, presidente saliente del SNB, indicó que el fuerte franco ha tenido un “impacto material” en estas revisiones, aunque minimizó el riesgo de deflación, afirmando que las proyecciones se mantienen “dentro del rango de estabilidad de precios”. Sin embargo, los analistas advierten que es cada vez más probable que el banco deba considerar la intervención en el mercado de divisas para evitar que Suiza caiga en un entorno deflacionario.

Adrian Prettejohn, economista de Europa en Capital Economics, comentó que existe margen para más recortes en las tasas de interés. Sin embargo, enfatizó que, dado el potencial de apreciación del franco, sería prudente que el SNB apuntara directamente a la valoración de la moneda mediante intervenciones en el mercado de divisas.

Intervenciones en el Mercado de Divisas

Las intervenciones en el mercado de divisas se llevan a cabo cuando un banco central compra o vende su moneda para aumentar o disminuir su valor frente a otras divisas. Estas acciones pueden ayudar a mitigar distorsiones de precios, impactando la inflación, especialmente en economías dependientes del comercio exterior.

Sophie Altermatt, economista de Julius Baer, también mencionó que no se puede descartar la posibilidad de intervenciones en el mercado de divisas durante períodos de presión de apreciación aguda.

Comportamiento del Franco Suizo

En los últimos meses, el franco suizo ha mostrado un notable aumento, alcanzando niveles casi récord. Los inversores han buscado refugio en este activo en medio de la volatilidad del mercado y la disminución de la operación de carry trade del yen. Mientras tanto, la inflación en Suiza ha continuado su tendencia a la baja.

Suiza ha sido una excepción entre las principales economías que han enfrentado una espiral inflacionaria de dos dígitos en los últimos años. En agosto de 2022, la inflación alcanzó un máximo de 29 años con un aumento del 3.5%. Sin embargo, en marzo, con una inflación del 1.2%, el SNB se convirtió en el primer gran banco central occidental en recortar las tasas de interés.

Proyecciones de Inflación

La inflación suiza ha seguido disminuyendo y, en septiembre, se registró un aumento anual del 0.8%, en comparación con el 1.1% de agosto. Según un informe de Capital Economics, se prevé que la inflación en Suiza caiga al 0.3% para 2025, una revisión a la baja respecto a la estimación anterior del 0.8%.

Prettejohn advirtió que este número podría volverse negativo en algunos meses, describiendo la deflación como una “posibilidad real”. La proyección sugiere que la inflación podría bajar hasta 0.1% en ciertos meses, lo que significaría que no se necesitaría mucho para llevarla por debajo de cero.

Estrategias del SNB

El SNB ha dejado claro que la intervención en la moneda podría ser utilizada junto con ajustes en las tasas de interés “si es necesario” para controlar los precios. Sin embargo, no se ha comprometido a un cronograma específico para estas acciones.

Se espera que el banco mantenga las tasas de interés estables en su próxima reunión programada para diciembre, antes de realizar un recorte de 25 puntos básicos para llevar la tasa terminal al 0.75% en el primer trimestre de 2025, según una encuesta realizada a economistas por Reuters.

Perspectivas Futuras

Maxime Botteron, economista y director de inversiones en UBS Global Wealth Management, ha señalado que es probable que el banco recurra a la intervención en el mercado de divisas en ese momento. Según su opinión, una vez que se agoten las herramientas de tasas de interés, es habitual que el SNB intervenga si se requiere más relajación monetaria.

Botteron agregó que, aunque la apreciación del franco suizo no representa un motivo de preocupación inmediata, es fundamental mantener un seguimiento cercano de su evolución. La tasa de apreciación del franco refugio aún se encuentra por debajo de los picos alcanzados en 2011 y 2015.

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