La Fed reduce las tasas de interés, pero los rendimientos del Tesoro están en aumento: ¿Qué está pasando?

La Inexplicable Subida de Rendimientos en los Bonos del Tesoro

Un Recorte Sorprendente

La semana pasada, la Reserva Federal tomó una decisión importante al reducir las tasas de interés en medio punto porcentual. Este movimiento fue un indicativo claro de que se espera que las tasas de interés bajen considerablemente en el futuro. Sin embargo, lo que ha sorprendido a muchos es que, a pesar de esta reducción, los rendimientos de los bonos del Tesoro han comenzado a aumentar.

Un Comportamiento Inusual del Mercado

A pesar de la decisión de la Reserva Federal, el mercado de bonos no ha reaccionado como se esperaba. En lugar de seguir la tendencia de las tasas de interés a la baja, los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado, especialmente en los bonos a largo plazo. Por ejemplo, el rendimiento del bono a 10 años, que es considerado un referente en el mercado de bonos del gobierno, ha subido aproximadamente 17 puntos básicos desde la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto que tuvo lugar el 17 y 18 de septiembre.

¿Por Qué Están Aumentando los Rendimientos?

Los expertos en el mercado de bonos han comenzado a analizar las razones detrás de este fenómeno. Algunos sugieren que la subida en los rendimientos es simplemente un ajuste después de que los mercados anticiparon un recorte más agresivo de lo que realmente ocurrió. Jonathan Duensing, un experto en inversiones, mencionó que el mercado ya había descontado un ciclo de recortes de tasas más agresivo antes de la reunión de la Reserva Federal.

Además, existe una creciente preocupación por la situación fiscal de los Estados Unidos. La posibilidad de que una carga de deuda y déficit elevada incremente los costos de endeudamiento a largo plazo es un factor que no se puede ignorar. Esta incertidumbre ha llevado a los inversores a reconsiderar sus posiciones en el mercado de bonos.

La Diferencia Entre Bonos a Corto y Largo Plazo

Un punto interesante es que, mientras los bonos a largo plazo como el de 10 años han visto un aumento en sus rendimientos, los bonos a corto plazo, como el bono a 2 años, no han cambiado mucho. Esta discrepancia es notable. La diferencia entre los rendimientos de estos dos tipos de bonos ha aumentado en aproximadamente 12 puntos básicos desde la reunión de la Reserva Federal. Este fenómeno, conocido como “bear steepener”, sugiere que el mercado está anticipando una mayor inflación en el futuro.

La Inflación y el Mercado de Bonos

Los expertos han interpretado las declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal como un indicativo de que están dispuestos a tolerar un poco más de inflación de lo que es habitual. Este cambio de enfoque se ha reflejado en la tasa de inflación esperada, que ha estado aumentando. Por ejemplo, la tasa de inflación esperada a 5 años ha subido 8 puntos básicos desde la reunión de la Reserva Federal.

Robert Tipp, un estratega de inversiones, afirmó que la Reserva Federal ha cambiado su enfoque debido a la creciente tasa de desempleo y la insuficiente creación de empleo. Esto ha llevado a la percepción de que los riesgos de inflación podrían ser más altos y que la Reserva Federal podría no reaccionar de inmediato.

La Meta de Inflación de la Reserva Federal

La Reserva Federal tiene como objetivo una tasa de inflación del 2%. Sin embargo, los indicadores actuales no muestran que se esté alcanzando esta meta. El índice de precios de consumo personal, que es el favorito de la Reserva Federal, estaba en 2.5% en julio y se espera que muestre un 2.2% en agosto.

Los responsables de la política monetaria han insistido en que están igualmente enfocados en evitar que la inflación aumente de nuevo, como ha sucedido en el pasado cuando se realizaron recortes de tasas demasiado rápidos. Sin embargo, los mercados parecen interpretar que la Reserva Federal está más centrada en el mercado laboral y en evitar una desaceleración económica innecesaria.

La Presión de la Deuda y el Déficit

La situación de la deuda y el déficit también está jugando un papel crucial en la dinámica del mercado de bonos. Los costos de financiamiento para el déficit presupuestario han superado la marca de $1 billón por primera vez. Aunque tasas de interés más bajas podrían aliviar esta carga, los compradores de bonos a largo plazo podrían ser reacios a invertir en un entorno fiscal donde el déficit se aproxima al 7% del producto interno bruto, un fenómeno poco común durante las expansiones económicas en Estados Unidos.

La Reacción de los Inversores

Dada la volatilidad actual del mercado, muchos inversores están reconsiderando sus posiciones en bonos del Tesoro. Los expertos entrevistados han señalado que están reduciendo sus asignaciones en bonos del Tesoro debido a las condiciones inciertas. Además, hay un consenso entre ellos de que la Reserva Federal podría no haber terminado con sus recortes de tasas.

Tom Garretson, un estratega de inversiones, advirtió que si la curva de rendimientos continúa aumentando, podría ser un indicativo de riesgos de recesión. A pesar de esto, es probable que la Reserva Federal siga adelante con al menos otro recorte de 50 puntos básicos este año. Existe un temor persistente de que la Reserva Federal esté llegando tarde a la situación.