El aumento en los costos de endeudamiento en el Reino Unido no repetirá la crisis del mini-presupuesto, según economistas

Aumento de Costos de Endeudamiento en el Reino Unido: Un Análisis del Presupuesto

Un Contexto Preocupante

Recientemente, el Reino Unido ha experimentado un aumento en sus costos de endeudamiento, lo que ha causado preocupación en los mercados financieros. Este incremento se produjo tras la presentación de un presupuesto por parte del gobierno laborista, que incluyó un paquete significativo de aumentos de impuestos y endeudamiento. Aunque los analistas han minimizado la posibilidad de una nueva crisis en el mercado de bonos, la situación sigue siendo delicada.

Cambios en los Rendimientos de los Bonos

A las 11:20 a.m. hora de Londres, el rendimiento de los bonos a 10 años, que indica los costos de endeudamiento a medio plazo del gobierno, mostró una ligera disminución. Sin embargo, este rendimiento alcanzó el 4.431%, un aumento respecto al 4.3% registrado antes del presupuesto. Por otro lado, el rendimiento de los bonos a 2 años subió de aproximadamente 4.2% el miércoles a 4.415% en la sesión del viernes. Este aumento sugiere una venta masiva de bonos y una creciente aversión a financiar la deuda del Reino Unido.

Implicaciones del Presupuesto

La Ministra de Finanzas, Rachel Reeves, anunció un aumento significativo en el endeudamiento a corto plazo, más alto de lo que muchos economistas habían anticipado. Reeves defendió que estas medidas eran necesarias para lograr un equilibrio en el gasto diario, al mismo tiempo que se invierte en servicios públicos e infraestructura. Muchas de sus propuestas se habían filtrado previamente, preparando así a los mercados para el impacto.

La Historia Reciente de Inestabilidad

Los operadores en el mercado siguen nerviosos debido a la reciente historia del Reino Unido con movimientos de bonos volátiles. Este nerviosismo se debe, en parte, a la experiencia negativa del ex Primer Ministro Liz Truss, quien fue criticada en otoño de 2022 por causar caos en los mercados al anunciar un aumento drástico en el endeudamiento para financiar recortes de impuestos sin previo aviso. Este evento provocó un aumento abrupto en los rendimientos de los bonos, amenazando la estabilidad de los fondos de pensiones.

Análisis Económico y Perspectivas

Algunos economistas han señalado que la expansión fiscal anunciada por Reeves podría resultar en un incremento moderado de la inflación y en un ritmo más lento de recortes en las tasas de interés por parte del Banco de Inglaterra. Sin embargo, otros opinan que el banco central podría relajar la política monetaria a la misma velocidad, dado que los niveles de inflación en servicios están disminuyendo.

La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, organismo independiente pero financiado por el gobierno, ajustó su perspectiva de crecimiento para el Reino Unido, aumentando las proyecciones a corto plazo, pero reduciendo las expectativas a largo plazo en un pronóstico de cinco años. Según los estrategas de Deutsche Bank, más allá de un impulso a corto plazo, es poco probable que el presupuesto genere beneficios significativos en términos de crecimiento antes de que finalice ese período de cinco años.

Preocupaciones sobre el Gasto Público

Susannah Streeter, jefa de dinero y mercados en Hargreaves Lansdown, comentó que el aumento del riesgo asociado a la deuda del Reino Unido no se debe únicamente a las preocupaciones de los inversores sobre un presupuesto inflacionario. También hay inquietudes sobre el destino de este gasto adicional en inversión y sobre la responsabilidad del gobierno en el uso de esos fondos. Según Streeter, el riesgo ha vuelto a aparecer en el Reino Unido, aunque no en la misma medida que con el mini-presupuesto de Truss, que fue mucho más drástico.

La Reacción del Mercado de Divisas

Al igual que después del mini-presupuesto de Truss, la libra esterlina ha disminuido frente al dólar estadounidense y al euro esta semana, aunque de manera menos extrema. El viernes por la mañana, la libra se encontraba un 0.1% más alta frente al dólar, cotizando alrededor de $1.207.

Análisis del Contexto Fiscal

Mohit Kumar, economista jefe de finanzas para Europa en Jefferies, expresó que el mercado tiene razones válidas para estar preocupado por las perspectivas fiscales del Reino Unido. La expansión del presupuesto, que incluye £70 mil millones en gastos financiados por aumentos de impuestos, ha suscitado preguntas sobre si esos incrementos tributarios generarán los ingresos esperados. Kumar también destacó que el contexto fiscal es preocupante, especialmente con las elecciones en EE. UU. en el horizonte, lo que genera inquietudes globales sobre los déficits fiscales y la emisión de deuda.

Movimientos Técnicos en el Mercado de Bonos

Kumar agregó que los movimientos en el mercado de bonos de esta semana también fueron en parte técnicos, relacionados con la liquidación de “trades de steepener” en el Reino Unido, donde los inversores obtienen beneficios de un aumento en los rendimientos a largo plazo en comparación con los rendimientos a corto plazo. Si la inflación y el crecimiento aumentan, el Banco de Inglaterra no tendría que recortar las tasas de interés de manera tan agresiva, lo que podría llevar a un mayor aumento en los rendimientos de los bonos.

Un Futuro Incierto

A pesar de que una venta continua de bonos podría ser peligrosa, Kumar no anticipa una repetición del mini-presupuesto de 2022. Según él, ese evento fue “muy técnico en naturaleza”, y los inversores estaban particularmente sensibles a los movimientos en el extremo largo de la curva de rendimientos. Kumar opina que aún hay un margen considerable antes de que se presenten preocupaciones similares, pero reconoce que las inquietudes fiscales son válidas. Si se produce un “barrido republicano” en las próximas elecciones en EE. UU. y se intensifican las preocupaciones fiscales, el mercado de bonos podría experimentar un aumento en los rendimientos.

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