David Einhorn cree que Peloton podría valer cinco veces su precio actual

Perspectivas sobre Peloton: Oportunidades y Desafíos

Análisis del Futuro de Peloton

Un análisis reciente de David Einhorn, de Greenlight Capital, sugiere que Peloton podría alcanzar un valor de $31.50 por acción si logra reducir costos. Este cambio podría resultar en un aumento significativo en sus proyecciones de EBITDA ajustado, actualmente bastante bajas. En el momento del análisis, las acciones de Peloton se negociaban alrededor de $6.20, lo que indica un notable potencial de crecimiento.

Presentación en la Conferencia de Inversores

Einhorn presentó sus hallazgos en la Conferencia de Inversores de Robin Hood, utilizando una bicicleta Peloton para ilustrar los problemas que ha enfrentado la empresa. A pesar de errores pasados, Einhorn cree que Peloton tiene un camino claro hacia la recuperación. Destacó que si la empresa puede alcanzar un EBITDA de $450 millones, esto podría llevar su valor de acción a un rango de entre $7.50 y $31.50.

Comparación con Empresas del Sector

La investigación de Greenlight Capital no considera crecimiento en ingresos por suscripción ni aumentos de precios. Einhorn menciona que la compañía ha comenzado ajustes importantes, como refinanciación de su deuda y reducción del gasto. Peloton, con su base de clientes leales que pagan aproximadamente $44 al mes, ha demostrado ser un negocio de suscripción valioso.

Einhorn llevó a cabo un estudio comparativo analizando la estructura de costos de Peloton en relación con otras empresas del sector, incluyendo negocios de fitness como Planet Fitness y compañías de suscripción como Chewy y Spotify. Los resultados mostraron que, a pesar de los recortes de costos, Peloton presenta un EBITDA ajustado casi nulo, en comparación con la mediana de $406 millones de sus pares.

Problemas de Estructura de Costos

Uno de los puntos críticos que Einhorn destacó es que Peloton gasta demasiado en investigación y desarrollo. Por ejemplo, la compañía gasta el doble en ID que Adidas, a pesar de que Adidas tiene ocho veces más ventas. Esto sugiere que Peloton necesita reevaluar su estrategia de inversión para mejorar su rentabilidad.

Además, el gasto en compensación basada en acciones de Peloton es de $305 millones para el año fiscal 2024, el doble de la mediana de sus pares. Esto plantea preguntas sobre la sostenibilidad de su modelo de negocio y su capacidad para generar flujo de efectivo libre.

Oportunidades a Futuro

El enfoque de Peloton en su negocio de suscripción, que generó $1.71 mil millones en ingresos en el año fiscal 2024, con un margen bruto de aproximadamente 68%, es un aspecto positivo. Si la empresa realiza recortes de costos profundos, podría generar un EBITDA considerable sin necesidad de aumentar ventas de bicicletas y cintas de correr, ni de expandir su base de suscriptores.

En el transcurso de este año, Peloton ha anunciado iniciativas para reducir costos, que incluyen despidos del 15% de su personal, cierre de tiendas físicas y ajustes en sus planes de ventas internacionales. Se espera que estas medidas reduzcan gastos anuales en más de $200 millones para finales del año fiscal 2025.

Proyecciones de EBITDA

A pesar de las proyecciones más conservadoras de Peloton, que apuntan a un EBITDA ajustado de entre $200 millones y $250 millones para el año fiscal 2025, Einhorn argumenta que si la empresa alinea su estructura de costos con la de sus pares, podría alcanzar entre $400 y $500 millones en EBITDA solo con su base actual de ingresos por suscripción.

Las empresas que generan este rango de EBITDA tienden a tener múltiplos de valoración de entre 9 y 32 veces esa cantidad, lo que implica que las acciones de Peloton podrían oscilar entre $7.50 y $31.50 si logran alcanzar los $450 millones en EBITDA.

Necesidad de Cambio en la Gestión

Para que Peloton logre estos objetivos, Einhorn señala que es crucial un cambio en la gestión. La actual co-CEO interina, Karen Boone, ha mencionado que espera que un nuevo ejecutivo esté en su lugar para cuando la compañía informe sus próximos resultados, programados para el jueves.

Einhorn subraya que no es necesario convencer a Peloton de que este enfoque es el correcto, ya que la dirección interina también habla sobre la importancia de un flujo de ingresos recurrente y de alto margen. Han comenzado a implementar un plan inicial de recorte de costos, que aún deja espacio para que el nuevo CEO haga su propia contribución.

Perspectivas del Mercado

A pesar de que muchos consumidores están regresando a los gimnasios, Einhorn sostiene que el entrenamiento en casa ha llegado para quedarse. La tendencia hacia estilos de vida más saludables debería impulsar el crecimiento subyacente de suscriptores a lo largo del tiempo. Esto es un factor importante que debe considerarse al evaluar el futuro de Peloton en el competitivo mercado del fitness.

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