Enfoque en la Deuda Local: El Futuro Económico de China

La Estrategia del Ministerio de Finanzas

Recientemente, el Ministerio de Finanzas de China llevó a cabo una conferencia de prensa que reveló su enfoque en los problemas de deuda de los gobiernos locales. Este evento, que tuvo lugar el fin de semana pasado, dejó en claro que las autoridades chinas están priorizando la resolución de estas dificultades en lugar de implementar estímulos económicos que muchos esperaban.

En su discurso de apertura, el Ministro de Finanzas, Lan Fo’an, delineó un conjunto de cuatro medidas que se centran en brindar apoyo a los gobiernos locales para manejar los riesgos de deuda. Solo después de exponer estas estrategias, mencionó que el país podría considerar aumentar su deuda y déficit. Esto indica un enfoque más cauteloso y estructural en lugar de una solución rápida a los problemas económicos.

Perspectivas de los Expertos

Según un informe del economista jefe de China en Morgan Stanley, Robin Xing, la conferencia de prensa se alinea con la idea de que abordar las dificultades de financiamiento de los gobiernos locales es crucial. Su equipo anticipa que el gobierno central asumirá un papel más activo en la reestructuración de la deuda y en la estabilización del mercado inmobiliario.

Sin embargo, los analistas de Morgan Stanley sugieren que el aumento del apoyo al consumo y el gasto en bienestar social probablemente será un proceso gradual. Esto se debe a que el desplome del mercado inmobiliario ha afectado gravemente los ingresos de los gobiernos locales, que ya enfrentaban dificultades financieras antes de tener que gastar en medidas relacionadas con la Covid-19.

Problemas Estructurales en el Mercado

Las políticas anunciadas por el Ministerio de Finanzas están más orientadas a abordar problemas estructurales en la economía, según un informe del grupo de pensamiento chino CF40. En lugar de enfocarse en cuestiones macroeconómicas como la demanda agregada insuficiente o la declinación de los niveles de precios, las medidas se centran en resolver problemas específicos que enfrentan los gobiernos locales.

CF40 estima que China no necesita financiación fiscal adicional para alcanzar su objetivo de crecimiento anual de aproximadamente 5%, siempre que el gasto previamente anunciado se ejecute antes de fin de año. Esto resalta la importancia de la implementación efectiva de las políticas ya establecidas.

Apoyo Financiero a los Gobiernos Locales

Durante la conferencia, el ministro Lan anunció que el gobierno central permitirá a los gobiernos locales utilizar 400 mil millones de yuanes (alrededor de 56.54 mil millones de dólares) en bonos para respaldar el gasto en nómina y servicios básicos. Además, mencionó que se anunciará un plan importante para abordar la deuda oculta de los gobiernos locales en un futuro cercano, aunque no especificó una fecha concreta.

Lan también afirmó que los niveles de deuda oculta al final de 2023 eran la mitad de lo que eran en 2018. Esto sugiere un esfuerzo por parte del gobierno para controlar y reducir la carga de deuda que enfrentan los gobiernos locales.

Desafíos Financieros de los Gobiernos Locales

Históricamente, los gobiernos locales han sido responsables de más del 85% del gasto público, pero solo han recibido alrededor del 60% de los ingresos fiscales, según datos de Rhodium Group en 2021. Esta discrepancia ha contribuido a la presión a la baja sobre los precios, como señala un informe del Fondo Monetario Internacional (FMI).

El índice de precios al consumidor básico, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía, mostró un aumento del 0.1% en septiembre en comparación con el año anterior. Este es el crecimiento más lento desde febrero de 2021, lo que indica que la economía está enfrentando serios desafíos.

La Necesidad de Estímulos Fiscales

Morgan Stanley considera que resolver los problemas de deuda de los gobiernos locales es un “paso crítico” para detener la tendencia a la baja de los precios, casi tan importante como los estímulos destinados a aumentar la demanda. Después de una serie de anuncios de políticas en las últimas semanas, los inversores están mirando hacia una reunión del parlamento chino, que se espera para finales de mes.

Este encuentro es crucial, ya que el proceso legal de China requiere la aprobación de cambios en el presupuesto nacional. La reunión del año pasado, que concluyó el 24 de octubre, supervisó un aumento raro en el déficit fiscal al 3.8%, en comparación con el 3% anterior.

Opiniones Divididas sobre el Apoyo Fiscal

Los analistas están divididos en cuanto a la cantidad específica de apoyo fiscal que se necesita, si es que se requiere alguno. Un gestor de fondos de M&G Investments, Vikas Pershad, comentó que la diferencia entre 2 billones de yuanes o 10 billones no es significativa para ellos. Su apuesta en China es a largo plazo, y considera que las acciones chinas están subvaloradas.

Pershad enfatizó que la dirección de la política es “correcta”, independientemente del tamaño del estímulo. Sin embargo, los responsables de políticas chinas han mantenido una postura conservadora. A diferencia de Hong Kong o Estados Unidos, Beijing no distribuyó efectivo a los consumidores tras la pandemia, lo que demuestra un enfoque más cauteloso.

La Necesidad de Financiamiento Adicional

Julian Evans-Pritchard, jefe de economía china en Capital Economics, argumentó que se necesitan al menos 2.5 billones de yuanes de financiamiento adicional para mantener el crecimiento en torno al 5% este año y el próximo. Según él, cualquier cantidad inferior a esto podría llevar a que la economía continúe desacelerándose el próximo año, dada la serie de obstáculos estructurales que enfrenta.

Evans-Pritchard subrayó que la política fiscal es más crítica para abordar la reciente desaceleración económica, ya que las herramientas de apoyo anteriores, como el sector inmobiliario y el crédito, no son tan efectivas en esta ocasión. Reconoció que es difícil establecer un número específico, ya que hay muchas discusiones sobre la recapitalización de los bancos y la gestión de los problemas de deuda existentes entre los gobiernos locales.