CVS enfrenta presión y considera separación empresarial, lo que podría resultar arriesgado

Análisis de la Situación Actual de CVS Health

CVS Health se encuentra en un momento crítico, enfrentando desafíos significativos que han llevado a una caída de más del 20% en el valor de sus acciones este año. La compañía está lidiando con costos médicos más altos de lo esperado en su unidad de seguros y presiones en la recompensa de farmacia, entre otros problemas. Con el objetivo de recuperar la confianza de los inversores, CVS está considerando la posibilidad de dividir sus operaciones.

Estrategias de Reestructuración

Recientemente, CVS ha contratado asesores para llevar a cabo una revisión estratégica de su negocio, según un informe de CNBC. Una de las opciones que están considerando es la separación de sus unidades de farmacia minorista y seguros. Esto sería un cambio drástico para una empresa que ha invertido miles de millones en adquisiciones en las últimas dos décadas, buscando convertirse en un destino integral para la salud de los pacientes.

Sin embargo, algunos analistas creen que una separación sería compleja y poco probable. La compañía podría arriesgarse a perder clientes y ingresos si decide dividir sus segmentos de negocio, que incluyen al asegurador de salud Aetna y al administrador de beneficios de farmacia Caremark. Esta situación podría resultar en una mayor pérdida de ganancias para un gigante de la salud que ya ha reducido sus proyecciones de ganancias para 2024 durante tres trimestres consecutivos.

Desafíos en el Mercado

Un analista senior de eMarketer, Rajiv Leventhal, ha comentado que no hay una solución perfecta para una posible separación. Si se lleva a cabo, es probable que una de las partes de la división tenga éxito, mientras que la otra podría enfrentar grandes dificultades. Este contexto se vuelve aún más complicado, ya que CVS se reunió recientemente con Glenview Capital, un importante accionista, para discutir estrategias que ayuden a mejorar el rendimiento de la empresa y su valor en bolsa. Sin embargo, Glenview ha desmentido los rumores de que esté presionando para una ruptura de la compañía.

Si CVS decide mantenerse unida, la CEO Karen Lynch y su equipo de gestión deberán implementar cambios significativos para abordar los problemas que están afectando su rentabilidad y el precio de sus acciones. La empresa ya ha comenzado un plan de reducción de costos de 2 mil millones de dólares, que incluye la eliminación de casi 3,000 empleos.

Enfoque en la Rentabilidad

Los analistas han enfatizado que CVS debe centrarse en recuperar los márgenes de su negocio de seguros, que consideran como el principal problema que afecta el precio de sus acciones y sus proyecciones financieras para el año. Esta presión llevó a un cambio en el liderazgo, con Lynch asumiendo la supervisión directa de la unidad de seguros en agosto, reemplazando al entonces presidente Brian Kane.

Un portavoz de la compañía ha declarado que el equipo de gestión y la junta directiva están constantemente buscando maneras de crear valor para los accionistas, aunque no han comentado sobre los rumores de una separación. La empresa se mantiene enfocada en mejorar su rendimiento y ofrecer productos y servicios de salud de alta calidad, beneficiándose de su escala y modelo integrado.

Perspectivas para el Futuro

Los inversores podrían obtener más claridad sobre el futuro de CVS durante su próxima llamada de ganancias en noviembre. Algunos analistas consideran que la probabilidad de que CVS separe sus segmentos de farmacia minorista y seguros es baja, dado que hay sinergias importantes entre las tres unidades de negocio combinadas. La separación podría conllevar riesgos adicionales, según el analista de Jefferies, Brian Tanquilut, quien menciona que la estrategia actual sigue siendo la integración vertical.

Muchos de los clientes de CVS contratan servicios a través de sus tres unidades de negocio. La analista de Evercore ISI, Elizabeth Anderson, señala que descomponer y separar un contrato completo en caso de una ruptura podría ser operativamente complicado y resultar en la pérdida de clientes y ingresos. Caremark, el administrador de beneficios de farmacia, juega un papel crucial en la cadena de suministro de medicamentos en EE. UU., negociando reembolsos con los fabricantes en nombre de los aseguradores, creando listas de medicamentos preferidos y reembolsando a las farmacias por las recetas.

La Intersección de los Negocios

Caremark también se sitúa en la intersección de la operación de farmacia minorista de CVS y su aseguradora Aetna, lo que refuerza la ventaja competitiva de ambos negocios. En caso de una separación, no está claro dónde quedaría Caremark. Separar Caremark de Aetna podría poner a la unidad de seguros en una desventaja competitiva, ya que sus principales rivales, como UnitedHealth Group, Cigna y Humana, también poseen sus propios administradores de beneficios de farmacia.

CVS ha logrado mantener una participación significativa en el mercado de recetas, liderando el sector con más del 25% de participación en 2023, según datos de Statista. Walgreens, su principal competidor, se quedó atrás con casi el 15% del mercado el año pasado. Sin embargo, CVS enfrenta un entorno desafiante, donde la industria de farmacias minoristas está sufriendo problemas de rentabilidad, principalmente debido a la caída de las tasas de reembolso por medicamentos.

Competencia y Desafíos Internos

La competencia creciente de Amazon y otros minoristas, junto con la inflación y un gasto del consumidor más moderado, están dificultando la rentabilidad en el frente de la tienda. Además, el agotamiento entre el personal farmacéutico está ejerciendo presión adicional sobre la industria. El margen operativo de CVS para su negocio de farmacia y bienestar del consumidor fue del 4.6% el año pasado, mejorando con respecto al 3.3% en 2022, pero aún por debajo del 8.5% en 2019 y el 9.9% en 2015.

Tanto CVS como Walgreens han cambiado su enfoque de expansión de tiendas a cerrar cientos de ubicaciones en EE. UU. CVS está finalizando un plan de tres años para cerrar 900 de sus tiendas, con 851 ubicaciones cerradas hasta agosto. La perspectiva incierta para las farmacias minoristas podría complicar la búsqueda de un comprador para sus farmacias en caso de una separación.

Opciones de Adquisición y Crecimiento

CVS también cuenta con otros activos que tendrían que distribuirse en caso de una ruptura, incluyendo adquisiciones recientes como la operadora de clínicas de atención primaria Oak Street Health, adquirida por 10.6 mil millones de dólares el año pasado, y Signify Health, una empresa de atención médica a domicilio comprada por aproximadamente 8 mil millones de dólares en 2022. Estas adquisiciones buscan fortalecer la incursión de CVS en el sector salud, un movimiento que también han seguido Walgreens y otros minoristas en los últimos años.

En caso de una separación, Oak Street Health podría teóricamente ser desvinculada de Aetna, dado que complementa el negocio de Medicare de Aetna al ofrecer atención a adultos mayores. Sin embargo, CVS ha comenzado a integrar Oak Street Health con sus farmacias, abriendo clínicas de atención primaria junto a algunas ubicaciones de farmacias en Texas e Illinois, con planes de introducir alrededor de dos docenas más en EE. UU. para finales de año.

Desafíos en el Sector de Atención Primaria

Varias empresas, incluyendo Amazon, Walmart, CVS y Walgreens, están enfrentando dificultades en el sector de atención primaria. Establecer clínicas requiere una inversión significativa y, generalmente, las ubicaciones pierden dinero durante varios años antes de volverse rentables. Walgreens, por su parte, está considerando salir de este mercado, tras anunciar en una presentación de valores en agosto que está evaluando la venta de su proveedor de atención primaria VillageMD.

Sin embargo, algunos analistas creen que no tendría sentido para CVS deshacerse de Oak Street Health o Signify Health, ya que están cumpliendo con sus objetivos financieros. Signify experimentó un crecimiento de ingresos del 27% en comparación con el año anterior en el segundo trimestre, mientras que Oak Street vio un aumento de aproximadamente 32% en sus ventas en el mismo periodo, reflejando un fuerte crecimiento en la membresía de pacientes.

Oportunidades para Mejorar

Si CVS no se separa, la oportunidad más valiosa para crear valor podría estar en abordar los problemas persistentes en su unidad de seguros. El analista de Leerink Partners, Michael Cherny, ha señalado que el desempeño de este segmento ha estado por debajo de las expectativas este año debido a costos médicos más altos de lo anticipado. Este factor ha sido el principal impacto en las proyecciones financieras de CVS para 2024.

Los costos médicos de los pacientes de Medicare Advantage han aumentado considerablemente en el último año, ya que más personas mayores están regresando a los hospitales para realizar procedimientos que habían pospuesto durante la pandemia. Medicare Advantage ha sido una fuente clave de crecimiento y beneficios para la industria de seguros. Más de la mitad de los beneficiarios de Medicare están inscritos en esos planes, atraídos por primas mensuales más bajas y beneficios adicionales no cubiertos por el Medicare tradicional.

Preocupaciones de los Inversores

Sin embargo, los inversores están cada vez más preocupados por los costos disparados de los planes de Medicare Advantage, que los aseguradores advierten que podrían no disminuir pronto. Cherny ha indicado que CVS enfrenta un “doble golpe” en Medicare Advantage este año, lidiando con un crecimiento excesivo de miembros en un momento en que muchos beneficiarios están utilizando más beneficios.

En agosto, CVS también mencionó que su pronóstico de ganancias para el año se había reducido debido a una disminución en las calificaciones de estrellas de Medicare Advantage para el año de pago 2024. Estas calificaciones son esenciales, ya que ayudan a los pacientes a comparar la calidad de los planes de salud y medicamentos de Medicare, así como a determinar cuánto recibe un asegurador en pagos adicionales de los Centros de Servicios de Medicare y Medicaid.

Los planes que obtienen cuatro estrellas o más reciben un bono del 5% para el año siguiente y tienen su referencia aumentada, lo que les otorga una ventaja competitiva. El año pasado, CVS proyectó que podría perder hasta mil millones de dólares en 2024 debido a estas calificaciones más bajas.

Perspectivas de Mejora

Sin embargo, hay señales de que la situación podría mejorar en 2025. Uno de los contratos grandes de Medicare Advantage de la compañía recuperó su calificación de cuatro estrellas, lo que generará un “viento a favor incremental” en 2025, según los ejecutivos de CVS. La compañía ha adoptado una estrategia de “margen sobre membresía”, preparando el terreno para perder hasta un 10% de sus miembros actuales de Medicare el próximo año con el fin de restablecer sus márgenes.

CVS planea realizar cambios significativos en sus planes de Medicare Advantage para 2025, como aumentar copagos y primas, y reducir ciertos beneficios de salud. Estas acciones ayudarán a eliminar los gastos relacionados y podrían alejar a los pacientes que necesitan o desean utilizar esos beneficios. Los ejecutivos de CVS han afirmado que estas medidas ayudarán a alcanzar su objetivo de mejorar los márgenes en su negocio de Medicare Advantage en 100 a 200 puntos básicos.